饶育蕾《行为金融学》课件(第三章证券市场中的异象).ppt

1第3章证券市场中的异象规模效应过度反应和反应不足帐面市值比效应日历效应动量效应与反转效应封闭式基金之谜35股票溢价之谜14627指数效应8

2引导案例:金融资产的回报率差异

3引导案例:金融资产的回报率差异在1926至1999年期间，尽管美国经历了经济大萧条和第二次世界大战，投资组合的加权平均回报率仍比国债回报率高出7.1%。同时，从历史走势看，股票回报率的波动比国债回报率的波动大得多。小公司股票CRSP股票20年期国库券1个月期国库券SP股票

4案例思考：1.收益率差异是否可以用股票的风险大于国债和国库券的收益率来加以解释？2.从长期投资的角度看，股票投资的风险是否大于债券投资？3.为何小公司股票的投资回报大于大公司的？引导案例:金融资产的回报率差异

5“股票溢价之谜”（equitypremiumpuzzle）指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。3.1股票溢价之谜

6表11802-2000年美国证券市场收益时间市场指数平均收益率无风险证券平均收益率风险溢价1802-1998年7.0%2.9%4.1%1889-2000年7.9%1.0%6.9%1926-2000年8.7%0.7%8.0%1947-2000年8.4%0.6%7.8%国家时间市场指数平均收益率无