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行为金融中投资者过度自信对股票收益率的影响

引言

传统金融理论以“理性人假设”为基石，认为投资者能基于完全信息做出无偏决策，市场价格始终反映资产真实价值。然而，现实中股票市场频繁出现的价格剧烈波动、长期偏离基本面等现象，难以用传统理论完全解释。行为金融学的兴起打破了这一局限，它将心理学研究成果引入金融分析，揭示了投资者非理性行为对市场的深刻影响。在众多非理性心理偏差中，过度自信被学者们视为最普遍、最具影响力的特征之一——无论是个人投资者还是专业机构，都可能因高估自身信息处理能力或判断准确性，做出偏离理性的交易决策（DeBondtThaler，1995）。这种心理偏差如何通过交易行为传导至股票价格？其对股票收益率的具体影响路径与表现形式是什么？这些问题不仅关乎投资者个体的财富管理，更对市场效率提升与监管政策优化具有重要意义。本文将围绕“投资者过度自信对股票收益率的影响”展开系统探讨，通过理论梳理与实证分析，揭示非理性行为与市场结果之间的内在联系。

一、过度自信：行为金融中的核心心理偏差

（一）过度自信的定义与表现形式

过度自信是指个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向，这种偏差普遍存在于人类决策过程中（Kahneman，2011）。在金融市场中，投资者的过度自信主要表现为三种形式：其一为“能力高估”，即认为自己比其他投资者更擅长分析市场信息、挖掘投资机会，例如部分投资者坚信