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可转换债券定价中的跳跃扩散模型改进

一、引言

可转换债券（以下简称可转债）是一种兼具债权与股权属性的复合型金融工具，既为发行方提供了灵活的融资渠道，也为投资者提供了对冲风险、获取超额收益的选择。定价精度直接决定了可转债发行的合理性、投资决策的科学性以及市场风险的可控性，因此一直是金融领域的研究热点。传统的可转债定价模型多以连续时间扩散模型为基础，其中最具代表性的是布莱克-斯科尔斯模型，但这类模型假设标的资产价格仅受连续波动影响，完全忽略了现实市场中频繁出现的突发价格跳跃现象——如宏观政策调整、公司重大事件披露等都会导致股价短时间内大幅变动，这使得传统模型在极端市场环境下的定价误差显著扩大（李扬，2018）。

为弥补这一缺陷，学者们将默顿提出的跳跃扩散模型引入可转债定价领域，通过将标的资产价格分解为连续扩散与离散跳跃两部分，实现了对市场突发风险的捕捉（Merton，1976）。然而，现有应用于可转债的跳跃扩散模型仍存在诸多不足，比如跳跃过程设定过于理想化、未充分整合信用风险、波动率假设不符合市场动态特征等，导致其定价精度仍难以满足实践需求。基于此，本文将从传统模型的局限出发，分析现有跳跃扩散模型的不足，并提出针对性的改进方向与路径，最终通过实证视角验证改进模型的应用价值，为可转债定价的理论研究与实践操作提供参考。

二、可转债定价模型的发展与传统模型的局限

（一）可转债定价的核心需求与