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证券研究报告ROE稳定与ROE提升下的两类策略构建2026.03.16

1.ROE稳定策略的构建?在专题报告《剔除“害群之马”：ROE稳定性视角构建高质量选股组合》中，我们统计了ROE的转移矩阵：在2010/4/30~2024/4/30回测期间，每年的4月底，基于上市公司过去1年的ROE水平，将股票划分成6档，分别为小于0，介于0~5%，介于5%~10%，介于10%~15%，介于15%~20%，大于或等于20%，然后6个组合内股票等权，分别统计这6个组合到次年4月底的年度收益率，以及6个组合内股票次年ROE落在各个区间的数量比例。?在转移数量比例方面，次年ROE维持去年ROE中枢的比例较高，比如，去年ROE介于10%~15%，次年仍落在该区间的股票比例为46.47%；此外，对于去年ROE处在较高水平的股票，其次年ROE下滑的比例远高于ROE提升的比例，比如，去年ROE介于10%~15%的股票中，次年ROE提升的比例只有15.19%，而出现ROE下滑的比例有38.34%。证券研究报告2

1.ROE稳定策略的构建?在转移收益率层面，ROE的提升能给股票带来丰厚的回报，正如表2对角线右上角的组合收益率显著高于对角线上的组合收益率；但同时也注意到，ROE的下滑能很大程度损害组合收益，比如，去年ROE介于