FY25%2626Q1商社行业板块业绩总结：出行链与餐饮趋势向好，Q1跨境出海高景气.pptx

首页观点

细分行业景气指标

零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。

酒店：供需关系持续改善，预计行业稳健向好。25年行业弱复苏，成长型龙头华住率先恢复。26Q1首旅、锦江表现优异，周期向上进一步确认。免税：海南地区红利显著，25M9起离岛免税增速同比转正。折扣缩减、货币升值带动利润率提升。

OTA：出行需求整体回暖驱动业绩高增。入境旅游、海外业务是重要新增长曲线。

旅游：26Q1业绩集体改善。当前客流恢复更多体现在量，客单价和二次消费仍有