金山云(03896)从传统云到全栈AI服务商，生态与平台双轮驱动增长.docxVIP

金山云（03896.HK）

从传统云到全栈AI服务商，生态与平台双轮驱动增长

金山云系小米金山生态的唯一战略云平台。2020年美股、2022年港股双重上市，定位全栈式云服务提供商，覆盖IaaS、PaaS、MaaS全链条，深耕互联网、公共服务、数字健康、金融等垂直领域。公司深度绑定金山软件与小米集团两大生态客户，2026-2027年关联方云服务年度上限分别为46、68亿元，构成业绩基本盘。面对AI产业浪潮，公司战略性将星流平台从资源管理工具升级为训推一体全流程平台，兼容近40种主流模型并提供MaaS服务。2026年一季度智算收入占公有云比重已超50%，公司正从传统云厂商向全栈AI服务商转型。

AI驱动全球云市场迈入智算新阶段，互联网云与运营商云阵营分化加剧。

1）市场规模方面，2024年全球云计算62场9美元，国内达8288

亿元，AI渗透推动云服务边界从传统IaaS-PaaS-SaaS向智算体系（AIIaaS、AIPaaS、MaaS、AISaaS）全面拓展，算力结构加速向生成式AI集中，推理场景占比持续攀升。2）市场格局方面，互联网云厂商凭借自用驱动外溢的AI原生基因与全栈产品化能力重回高增长轨道，阿里云、百度智能云等头部厂商定价权显著增强；运营商云依托算网融合与政企资源壁垒维持基本盘，市场份额持续被挤压。展