能源开采行业深度专题：煤价中枢看涨化工高景气度背景下三家弹性煤化企业对比.docxVIP

能源开采行业深度专题：

煤价中枢看涨化工高景气度背景下三家弹性煤化企业对比

评级：推荐(维持)

最近一年走势煤炭开采沪深300

最近一年走势

煤炭开采沪深300

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

2025/06/062025/09/042025/12/032026/03/032026/06/01

相对沪深300表现

表现1M3M12M煤炭开采3.6%7.2%38.6%沪深3000.2%3.6%24.2%

2

2

3

3

核心提要

本篇报告解决了以下核心问题：本文在煤价中枢看涨化工高景气度背景下，对于三家弹性煤化企业进行基本面及煤/化/其他业务的对比，展现各自优势。

（一）基本信息与财务指标对比：

业务结构差异：（1）不同地区国资控股企业，对于以煤为主的一体化产业链均有布局；（2）从2019-2025来看，三者营收及毛利贡献均以煤为主，化工方面兰花科创占比最高，甘肃能化逐渐起量，昊华能源实现扭亏；（3）从2022-2025来看，甘肃能化第三业务电力度电毛利有修复，昊华能源第三业务铁路均录得正贡献。