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美国宏观

通胀阶段性见顶，市场关注点转向沃什首次联储会议

5月CPI升至近3年新高，主要受能源价格上涨推动。但高频数据显示6月汽油价格已明显回落，预计CPI增速将回落至3.8%左右，通胀已阶段性见顶。核心CPI保持温和，核心商品价格一年来首次下跌，显示关税冲击对商品价格的传导正在减弱。就业市场展现边际降温迹象，首次申请失业金与连续申请失业金人数连续上升。汽油价格回落带动6月密歇根消费者通胀预期下行，消费者信心回升，降低通胀预期失锚风险。市场关注重点转向本周联储新主席的首次议息会议，我们认为联储将维持利率不变，并通过删除宽松倾向表述和上移点阵图释放鹰派信号。沃什记者会将是关键，市场预期他可能减少前瞻性指引：如果他强调能源冲击的一次性特征、工资压力温和以及AI带来的中期通缩潜力，市场可能将其解读为“鹰派点阵图、鸽派主席”

的组合，政策宽松预期可能升温；如果他将仍然偏高的核心PCE视为政策约束，或更强调通胀风险，利率市场将重新定价“higherforlonger”，可能对主要风险资产形成压制。展望下半年，我们认为联储将维持现有利率水平，但如果就业数