美国宏观周报：经济数据超预期强劲，市场担忧加息风险.docxVIP

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美国宏观周报

经济数据超预期强劲，市场担忧加息风险

美国5月PMI和非农就业均强于预期，显示制造业周期性改善、服务需求韧性和AI资本开支仍对经济形成支撑。但就业改善存在行业集中和季节性扰动，工资增速延续放缓，企业招聘意愿仍偏谨慎，就业市场并未过热。

能源价格冲击和供应链扰动将使通胀保持高位，我们预计5月CPI同比增速将升至4.2%和2.8%。就业数据公布后，市场对全年加息概率升至

70%，风险资产估值因长端利率上行而承压，成为上周五（6月5日）美股被抛售的主要原因。但我们认为市场过度反应，年内加息概率仍较低：

1）本轮通胀反弹主要由能源供给冲击驱动，单独的货币政策作用有限。

2）6月初下跌的汽油价格预示通胀将在5月见顶后开始回落，同时长期通胀预期仍保持稳定。联储有机会将通胀反弹视为油价的一次性冲击。3）与2022年不同，就业市场并未过热，工资增速延续放缓，并未形成对通胀的传导压力。我们预计联储年内将维持利率水平不变，但会持续释放鹰派信号。若后续就业数据转弱，年内政策预期仍有重新转向宽松的空间。

nPMI数据偏强，经济仍在稳健扩张。5月制造业由52.7升至54.0，高于市场预期的53.0，ISM服务业指数由53.6升至54.5，高于市场预期的53.8。