研报精选 2026年6月14日 第275期.docxVIP

研报精选

宏观专栏

上下游物价分化加大——2026年5月物价数据点评

报告认为，在低基数条件下，5月PPI同比涨幅进一步扩大至3.9%，但受油价上涨斜率放缓影响，PPI环比涨幅收窄；汽油、服务及金价回落影响下，CPI环比下降、同比持平于1.2%，核心CPI同比放缓。往前看，物价分化或使得中下游行业利润继续承压。

能源冲击延续，联储不降息、不加息

美国5月CPI季调环比上涨0.5%，同比上涨4.2%。报告认为，当前通胀仍以能源冲击等结构性因素为主，周期性通胀尚不明显，但需警惕AI资本开支扩张与就业改善带来的总需求回升风险。

专题聚焦

全球央行购金总体有所放缓

报告认为，近期全球央行购金步伐总体上有所放缓。虽然部分央行继续增持黄金，但部分黄金配置占比较高的央行已开始减持黄金。随着央行购金放缓，实际利率对黄金价格影响或更大。

流动性的“新水源”

报告认为，美元流动性扩张的引擎正在经历一场“大切换”。未来资产表现或继续分化：单纯依赖外生流动性驱动的资产将承受压力，而代表先进生产力方向的资产则有望在内生货币的扩张中乘势而起。

研报精选2026.6.14

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宏观专栏

上下游物价分化加大——2026年5月物价数据点评

受油价上涨斜率放缓影响，5月PPI环比涨幅收窄，但受低基数影响，PPI同比涨幅从2.8%进一步扩大至3.9%；受汽油、服务及金价回落影响，CPI环比下降、同比持平于1.