食品饮料行业月度聚焦：如何看零食量贩的市场分歧？-260616.docxVIP

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行业评级

买入如何看零食量贩的市场分歧？——月度聚焦

买入

前次评级买入

相对市场表现30%20%10%前言：今年以来，鸣鸣很忙和万辰集团的开店持续超预期但股价YTD均有调整，其中5月末因为局部市场的竞争摩擦两家股价调整幅度较大，我们认为在线下折扣零售高景气的产业趋势下市场存在一定的预期差，本次月聚焦针对市场对零食量贩分歧做逐一分析。

相对市场表现

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06/2508/2511/2501/2603/2606/26

06/2508/2511/2501/2603/2606/26-10%

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食品饮料沪深300

商盈利回升带动开店意愿增强。若全年门店由约5000增至9000家，收入增速可在市场预期基础上再上修约7%-10%。（2）市场对“竞争”过度反应，“价值战”而非“价格战”：2024年高补贴已明显收缩，2025年以来转为局部、阶梯式低强度补贴，对利润影响有限。行业已进入双寡头稳定阶段（CR2约66%），竞争更多集中于局部点位优化而非全面价格战。区域上“南鸣鸣北万辰”格局清晰，全国仍有约11万家空间，行业远未见天花板。两家公司净利率环比持续提升，规模与议价能力