春秋航空(601021)深度研究报告：砺行致远、春华秋实——华创交运航空强国系列研究(九)-260616.pptxVIP

一、砺行致远、穿越周期。自成立以来，春秋航空始终恪守低成本航空的经营模式，以长期主义深耕民航市场，在周期波动与风险挑战中持续磨砺经营根基。依托成熟高效的精细化管控体系、灵活机动的运力调配策略与稳健的现金流管理，不惧行业各类冲击，于市场低谷中淬炼自身抗风险韧性，以扎实经营穿越周期，在磨砺中积蓄成长动能，向市场诠释其“砺行致远、穿越周期”的发展底色。1、疫后承压逆势突围，领跑行业复苏。此前报告中，我们分析春秋航空在正常运营环境下，能保持相对稳定且超越行业的单机盈利水平；而在市场低谷期，公司亦能承压逆势突围，以扎实经营穿越周期。1）利润修复领跑行业。2014-2019年：春秋单机净利维持在2000万/年附近，相对稳定且超越行业；三大航平均单机净利约770万。20-22年，市场低谷中淬炼韧性，春秋2020-21年基本盈亏平衡（剔除春秋日本），三大航20-21年单机平均亏损约1700万。23-25年，公司展现出强大的恢复潜力，春秋单机净利维持在1700-1900万左右，同期三大航平均单机利润仍未扭亏。2）经营层面：20-22年流量稳健抗周期，24-25年增长再超行业均值。2、油价承压周期，扎实经营亦有望平稳应对。1）多举措并举，有效降低航油消耗；2）2011-2014年高油价期间，公司盈利稳定性也强于行业；3）