美七巨头融资全景：信用指标能前瞻AI股价拐点吗？-260619.docxVIP

证券研究报告宏观专题2026年06月19日

【宏观专题】

信用指标能前瞻AI股价拐点吗？

——美七巨头融资全景

核心观点

1）2020-2025年，美股七巨头资本开支从1080亿美元膨胀至4030亿美元，预计2026年进一步增至约7553亿美元。其中，四家云服务商的经营现金流均已不足以覆盖资本开支——外部融资从“可选项”变为“必选项”。2）截至2026年5月底，美股七巨头的表外承诺——已签合同但尚未入表的未来支出超1.56万亿美元，是七巨头2025年资本开支的3倍多，代表着未来的资本开支。这1.56万亿美元分为两部分——数据中心租赁承诺约5944亿美元+芯片和设备采购承诺约9665亿美元。3）融资工具分为表内与表外两类，截至2026年5月底，表内融资约7181亿美元（公司债4555亿美元+租赁负债2626亿美元），表外VIE/SPV敞口约3246亿。4）我们构建了五个融资风险跟踪指标，OAS、CDS和认购倍数聚焦公司债市场定价，评级是综合指标，数据中心ABS是侧面指标。对比同业基准，美股七巨头的融资风险指标均在正常区间。5）需要注意的