宏观专题：观察即坍缩？再通胀叙事下的AI与利率-260622.docxVIP

证券研究报告|2026年06月22日

观察即坍缩?

再通胀叙事下的AI与利率

经济研究·宏观专题

证券分析师：田地

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证券分析师：董德志

021tiandi2@S0980513100001

“防疫错位”的再审视

·2021年后，中美宏观利率罕见脱钩，彼时的主流理解是“疫情防控带来的周期错位”

·回头看，深层原因是什么?接下来如何走?

图：2021年后，中美长端利率出现明显错位

中美长端利差：两个世界

■中国30-10Y■美债30-10Y

5.5

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

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1.5

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2.2%

.7%

Al

5

1

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新β:薛定谔的AI

突破荣枯线

·去年大部分时间里，主要经济体PMI运行偏弱，但开年同时反转

·AI基建成为全球增长新主线

·可持