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海外用户侧储能方兴未艾，胜负手看工商业储能

核心观点

当前市场对户储及工商储行业景气度跟踪多以出货台数为核心指标，但该方式极易忽视因配置时长、单台带电量提升带来的容量口径出货超预期增长，从而低估真实出货量，叠加渠道成本刚性，个股业绩弹性容易被低估。此外，本报告为市场首次搭建户储/工商储空间测算模型，结论为未来三年工商储需求天花板及斜率均远高于户储，将成为户储公司延续业绩高增的第二增长引擎和竞争胜负手。

摘要

户储单台容量提升、工商储配置时长增加，带动容量需求及业绩非线性增长。2021年前主流模块单包容量从5kWh以下提升至5-12kWh，并采用模块化、堆叠式设计提供灵活选配方案，系统容量扩展至40-100kWh+，多机并容后可切入中小型工商业项目；大型工商储则以261kWh一体柜为主，储能时长向2-4小时提升，标配314Ah大电芯并积极研发5系大电芯方案，因此若仅跟踪出货量台数，往往会低估其实际需求增速。同时，由于储能渠道建设具备一次性投入、长期复用特性，新增品类边际渠道成本极低，营收规模增加的业绩弹性也往往会被低估。

当前户储规模更大、增速稳定，而工商储未来空间、斜率更优。根据我们测算：

①远期累计装机量工商储（4592GWh）户储（2842GWh），其本质是全球工商业用电量远大于居民用电量；②全球渗透率：户储（3%）工商储（1%）；