深度报告-20260615-华福证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英_小分子业务稳健增长_新兴业务进入加速兑现期_40页_3mb.pptxVIP

;投资要点;;凯莱英：小分子CDMO龙头，新兴业务进入兑现期

CXO行业趋势：新分子浪潮下，行业整体处于研发投入+渗透率双重提升阶段

外需CXO：外需恢复带动景气度回升，业绩和订单已持续改善

公司业务板块分析：小分子CDMO稳健增长，新兴业务进入爆发期

盈利预测及投资建议

风险提示;1.1凯莱英：小分子CDMO龙头，新兴业务进入兑现期;1.2凯莱英：业务板块拆分——小分子业务稳健增长，新兴业务增长强劲;1.3盈利能力情况：毛利率和净利率整体较为稳定，费用率控制得当;1.4分区域客户情况：美国为公司主要收入来源地区，Biotech客户贡献大头;1.5在手现金充沛，现金流稳健，足够支撑未来资本开支;凯莱英：小分子CDMO龙头，新兴业务进入兑现期

CXO行业趋势：新分子浪潮下，行业整体处于研发投入+渗透率双重提升阶段

外需CXO：外需恢复带动景气度回升，业绩和订单已持续改善

公司业务板块分析：小分子CDMO稳健增长，新兴业务进入爆发期

盈利预测及投资建议

风险提示;2.1CXO行业可分为CRO和CMO/CDMO两大领域;2.2行业增长驱动因素一：全球医药研发总投入有望维持5-6%的复合增速;行业研发外包率2024年突破50%，2034年有望增至66%。根据FrostSullivan（转引药明康德2025年投资者开放日演示材料），从2015到2024

年，医药行业研发外包率从34.8%提升