主题策略-中国旺旺 新渠道增势良好，26财年毛利率有望迎拐点.pptxVIP

业绩回顾

FY25业绩基本符合市场预期

公司公布FY25业绩：FY25收入244.01亿元/同比+3.8%，净利润38.37亿元/同比-11.5%，业绩基本符合市场预期。FY2H25收入132.93亿元/同比+5.2%，净利润21.20亿元/同比-14.3%。FY25派息率30%，低于市场预期,主因资本开支增加及公司留存现金应对外部环境不确定性,FY26或仍延续较高资本开支趋势。

发展趋势

收入表现稳健，休闲品类及零食量贩渠道实现较好增长。FY25分品类看，米果/乳饮类/休闲同比+0.5%/+1.9%/+10.4%，其中FY2H25休闲及乳饮收入增速环比改善。FY25休闲品类收入实现良好增长，除冰品外各细分品类收入均同增低双，受益于零食量贩及新兴渠道有效激活长尾及低渗透率休闲单品；乳品销量同增高单，旺仔收入基本同比持平，饮料及其他收入同增近40%；米果销量同增低单，收入增速较乳饮及休闲品类较缓，主因大礼包销量有所下降及副品牌减少。FY25分渠道看，零食量贩渠道收入占比同比+5ppt至15%，新兴渠道收入亦实现高速增长，占比提升至低双；流通及现代渠道收入延续同比下滑趋势。

毛利率下行叠加费投加大，净利润有所承压。FY25公司米果/乳饮/休闲毛利率分别+1.0/-2.6/+1.3ppt，整体毛利率同比-1.3ppt，主因进口全脂