华阳股份(600348)新增煤炭产能和新材料板块赋能成长性.pptxVIP

投资要点：

l公司煤炭产能4090万吨/年，无烟煤资源稀缺，且新增产能持续注入。公司煤炭资源储备丰厚，在产核定产能达4,090万吨/年，权益产能3,600万吨/年，规模优势显著。公司主要煤种为优质无烟煤，产品涵盖末煤、块煤及粉煤，具备低灰、低挥发、低硫及高热值等品质特征。截至2025年末，公司在产矿井拥有煤炭资源量50.25亿吨、可采储量24.62亿吨。公司积极推动资源扩张，2024年竞得山西于家庄区块探矿权（煤炭资源量约6.3亿吨），叠加25年11月新投产的七元矿（资源量20.25亿吨）和在建的泊里矿（9.11亿吨），三矿合计新增资源量约35.60亿吨，资源基础进一步夯实。泊里矿及于家庄井田全部投产后，公司核定产能预计将新增1,000万吨/年，较当前产能增幅约24.45%，为未来业绩增长提供确定性。

l吨煤成本优势明显，业绩韧性强。吨煤成本优势突出，价格下行周期中盈利韧性持续兑现。在行业生产成本刚性上涨的背景下，公司通过智能化矿井建设、采掘技术突破及精益内控管理等举措，持续实现成本压降。公司吨煤成本由2024年的339元/吨继续压降至2025年的260元/吨。2022-2025年，公司销售毛利率为46.4%、44.9%、34.4%、39.5%，分别高出行业平均10.3、12.9、6.6、16.3pct。此