2026年下半年大类资产配置展望：潮汐之间.docxVIP

潮汐之间

——2026年下半年大类资产配置展望

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核心观点

周期定位：普林格第3阶段，权益超配但需结构再平衡。增长与通胀同步向上扩张，2026年一季度GDP同比增速回升至5.0%、2026年5月PPI同比增速升至3.9%、PMI重返扩张区间，经典配置应超配股票和商品、标配债券；但本轮由“反内卷”供给约束与价格驱动，持续性待验证，需警惕外生冲击扰动。

叙事为王：AI算力主线延续，从拔估值转向景气验证。超配光模块等已完成从情绪到业绩质变的AI核心资产（ROE与PE同步上行），战略关注能源通胀链，谨慎低配缺乏科技赋能的传统可选消费；主题投资捕捉“二阶扩散”，从算力核心向基础设施、关键材料、下游应用跨行业演绎。

范式升级：以产业链×主题×成熟度的三维体系替代传统行业轮动框架。传统行业分类已滞后于产业变革，如AI板块横跨有色、计算机、电子、通信等行业，应以技术演进与价值创造路径为核心动态映射；当前处于FOMO主导→TACO并行的叙事切换期，识别主导逻辑是配置胜率关键。各类资产间相关性峰值后的高低切防御。全球资产同涨同跌导致分散失效，相关性达峰后国债/短久期利率债胜率最高；本轮AI磨顶更趋向结构性顶部，应对策略是切方向而非切仓位，高位AI算力向新成长补涨接力，哑铃结构兼顾流动性与回撤控制。

配置结论：哑铃结构