【债券深度报告】地缘冲突下的出口：旧线索与新叙事——出口思辨系列之二.docxVIP

证券研究报告债券深度报告2026年06月26日

【债券深度报告】

地缘冲突下的出口：旧线索与新叙事

——出口思辨系列之二

3月至今美伊冲突持续演绎，油价高位区间波动。3月中旬起国际开始关注高油价带来“滞”的影响。对于我国出口，高油价或带来全球贸易需求放缓；但另一方面，供给优势或带来份额替代逻辑、驱动出口偏强。本文就2026年出口方向演绎展开讨论。

一、地缘冲突背景下，油价、经济如何演绎？

历史上因供给冲击引发的油价上涨共有6轮（中东战争、两伊战争、海湾战争、伊拉克战争、利比亚内战、俄乌冲突），多因地缘冲突爆发、石油生产运输中断。借助复盘，可以总结地缘冲突对油价的影响：若没有形成原油供给缺口，则油价可能急涨急跌（如1990年、2003年），影响较为短期。若形成了明确的原油供给缺口，进一步影响产业链生产，则高油价可能更有持续性。

高油价对于经济的影响如何？主要与冲突发生当时经济所处的阶段状态有关：

（1）若冲突前需求偏弱，叠加主要央行货币紧缩，则经济容易转入衰退，（2）若弱需求下，货币政策维持甚至降息呵护，则经济或延续滞胀、逐步企稳回升。

（3）若冲突前需求本身处于复苏阶段、