【债券深度报告】债券月度策略思考：债市行情放缓，关注资金定价.docxVIP

证券研究报告债券深度报告2026年06月29日

【债券深度报告】

债市行情放缓，关注资金定价

——债券月度策略思考

一、基本面：聚焦政策落地

（1）回顾：财政力度偏克制，二季度GDP或在4.4%附近。K型分化较一季度更加突出。上半年政策端总体较有定力，地方财政支出力度偏弱。去年二季 度关税事件扰动财政积极加力形成高基数，以及“项目终身负责制”令地方对 项目投资审核更审慎，或主动放缓支出力度。（2）展望：进入下半年，财政节奏或加快，关注政策预期演绎。6月以来以旧换新、汽车消费提振以及“六张网”建设等相关政策加快推进。下半年政府债券净融资赶进度，财政支出节奏 或更加积极。存量政策尚未使用完毕，叠加下半年低基数支撑读数，“稳增长”压力不大，预计7月政治局会议推出增量举措的概率有限。

二、货币条件：半年末重要窗口，宽松或延续

1、央行态度：6月初OMO出现短暂空窗，叠加3M买断式逆回购集中回笼以及财政因素扰动，资金面短暂出现波动；税期后央行投放积极加码呵护，资金预期逐渐平复。2、重要关注：（1）工具完善：隔夜OMO操作或主要在特殊时点进行削峰填谷，下周重点关注操作利率，目前市场中性