7月债券市场展望：资金面扰动边际下降，债市谨慎追涨.docxVIP

固定收益月报7月债券市场展望

固定收益月报

——资金面扰动边际下降，债市谨慎追涨

2026年06月30日

中债综合-沪深300

中债综合-沪深300

l货币环境：人民币汇率回升、银行流动性压力下降

6月人民币汇率震荡回升，外汇占款继续环比上涨，对基础货币形成边际补充；非银存款明显回流大行，银行体系存差上升、流动性压力下降。但6月以来资金利率较5月有所抬升，同业存单收益率低位上行，显示跨季前资金面扰动有所增加。央行结束连续3个月的净回笼转为净投放，并增量续作MLF以稳定资金面预期。

l财政政策：收入端继续修复，支出端增速回落

1-5月一般公共预算收入累计同比增长3.98%，其中税收收入累计同比升至4.37%，非税收入累计同比升至2.2%，收入端修复仍主要由税收收入改善带动；一般公共预算支出累计同比增长0.82%，5月当月支出同比下降1.57%，支出节奏继续放缓。政府性基金收入累计同比下降19.15%，土地出让收入累计同比下降28.66%，土地财政收入仍偏弱，广义财政发力仍受土地财政转型制约。

l宏观环境：海外就业回升，国内需求仍显不足

美国5月新增非农就业17.2万人，较4月11.5万人回升，短期缓和市场对美国经济快速走弱的担忧并提升加息预期，美联储议息会议全面转鹰。加息预期、实际利率抬升背景下股市、大宗商品大部分陷