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需求拐点出现了吗？

宏观点评/2026.06.30

核心观点

事件：2026年6月30日，6月制造业采购经理指数（PMI）披露，录得50.3%，较上月回升0.3个百分点，制造业景气水平进一步改善。

2026年6月PMI数据勾勒出的图景是：前期由出口改善及供应链重构带来的景气修复，在经历5月短暂调整后重新回到扩张轨道，需求开始接替生产成为本轮景气改善的主要驱动力。与5月最大的不同在于，新订单、新出口订单双双重新回到扩张区间，采购活动同步恢复，而生产继续保持较高景气，表明制造业正由此前“生产领先需求”逐步转向“需求边际改善”的新阶段。

需求改善进一步带动企业经营行为发生变化。随着新增订单恢复增长，采购

量指数重新升至扩张区间，而原材料库存仍保持低位，说明企业更多采取“按需采购、以销定采”的经营策略，主动补库尚未全面开启。从库存周期来看，制造业正处于由被动去库向主动补库过渡的关键阶段，需求修复正在逐步向采购、生产和库存传导。

与此同时，国际大宗商品价格回落推动企业成本压力有所缓解。6月主要原材料购进价格指数明显回落，但出厂价格同步回落，终端需求恢复仍快于利润修复。企业运行逻辑已经由5月的“需求放缓、等待成本拐点”转向“需求修复、采购恢复、成本缓解”，制造业供需关系进一步改善。

分企业类型来看，景气修复开始由大