医药商业-线下药店行业深度报告：出清整合，转型重构.docxVIP

2026年6

2026年6月

线下药店行业深度报告

出清整合，转型重构

行业评级：增持（维持）

近十二个月行业表现

沪深300线下药店50%

0%

-50%

%

1个月

3个月

12个月

相对收益

-12.0

-29.1

-52.3

绝对收益

-10.3

-18.3

-25.7

注：相对收益与沪深300相比

核心要点：

o行业经历扩张-出清周期，即将迎来拐点

2020-2024年，中国线下药店行业完成了一轮极具代表性的周期切换由处方外流预期、资本助推扩店共同驱动的跑马圈地，演化为供给过剩、监管趋严、供给出清启动的整合阶段。

2024年四季度全国药店总数首次出现环比下滑，成为过去数年持续扩张逻辑被打破的标志性时点，意味着行业的核心矛盾已从谁开得更快，转为谁能在低增长、强监管和价格透明化环境下稳健运营。

o线上渠道的冲击推动行业重构

2020年以来，线上药店逐渐成为线下药店面临的最大外部变量，目前线上化已从补充渠道演变为确定性的结构性分流力量。B2C和O2O对线下药店的影响机制、利润结构和竞争含义不同。更关键的是，线上渗透提升并不等于线下价值被完全替代。现阶段看，B2C增速一定程度上放缓，而O2O仍处高增区间。

o投资建议

中国连锁药店行业已告别由门店数量扩增驱动的粗放增长期，进入以运营效率、服务价值与生态构建为核心的高