全球资产配置每周聚焦：AI token高频显松动，企业支付成本仍处早期.docxVIP

AItoken高频显松动，企业支付成本仍处早期

全球资产配置每周聚焦20260626)

报告摘要

n全球资本市场回顾：上周20260626)市场风险偏好剧烈降温，全球股市普遍下跌，商品大幅回调。1)固收方面：10Y美债收益率下行至4.38%，美元指数有所走强；2)权益方面：美股、A股主流股指承压回调，恒生科技指数与韩国KOSPI重挫领跌；3)商品方面：有色与能化板块全线重挫，Comex白银暴跌超10%领跌全球，布伦特原油大跌超7%，黄金及农产品普遍收跌。

n热点聚焦：近期Token高频数据边际放缓引发AIbeta叙事出现了一些扰动，我们跟踪token景气指标供市场参考。一方面，Token消耗在3～5月是量价齐升，6月后价格出现松动。根据SiliconData统计，Token支出指数（百万token支付成本）5月达到2美元随后高位回落至约1.68美元。原因来看，从OpenRouter的周度下载量来看，国产大模型调用份额在5月中旬后快速上升。而价格上，国产大模型价格约为海外大模型的1/10，甚至更加便宜。因此，Token支出指数下滑一定程度上反映用户向高价前沿模型迁移放缓、AI需求边际转弱。GPU租赁价格现货大幅下滑，长协价格目前稳定抬升。从现货实际成交价看，B20