大摩闭门会：中国AI发展与互联网更新20260116.pdfVIP

大摩闭门会：中国AI发展与互联网更

会议概览

性质：机构客户闭门会议，不对媒体开放。

主题：回顾上周行业调研的核心发现，更新中国AI及互联网领域最新动态。

主要板块：涵盖阿里巴巴、百度、数据中心、垂直领域（运满满、Boss直聘）、

OTA（在线旅游）、娱乐内容（哔哩哔哩、腾讯音乐）、以及海外业务公司（欢

聚、大麦）等多个领域。

分板块详细要点

1.阿里巴巴

电商（核心商业CM）：

12月季度（FY26Q3/自然年25Q4）天猫GMV增速预计低于市场预期的中单位数

（mid-singledigit），仅为低单位数（lowsingledigit）。大摩将其预测下调至约

3%。

管理层透露，商户平台服务收入（MBS）在7-8月对比10-11月已下滑5个百分

点，这将反映在天猫GMV中。

电商行业竞争激烈，叠加高基数影响。

展望：市场预期3月季度将实现低单位数下滑，二季度有望回正或持平，下半年

复苏。

本地服务（闪购）：

管理层对闪购业务态度积极，目标是成为行业领导者。

3月季度亏损可能扩大，FY27财年全年亏损预期为600亿元人民币（此前预测为

更低水平）。

近期监管审查或带来不确定性，但团队认为影响有限，因为去年已有持续监管动

作。不预期行业投入