地产-拐点系列研究三：如何把握拐点投资机遇？.pptxVIP

核心观点

行业拐点前夕，港资房企股价呈现显著的“左侧抢跑”特征。香港房地产市场拐点远端（2024年8月-12月），受制于基本面支撑有限，股价被动跟随港股大盘波动，累计收益率仅4%。临近拐点前夕，股价领先性凸显：2025年2月11日即开启上涨，较3月香港楼市基本面确认拐点提前约1个月，期间收益率达10%。尽管3月下旬受特朗普关税言论引发的市场避险情绪扰动出现短期回调，但剔除该宏观扰动项后，绝对收益胜率占优，确立了清晰的估值修复通道。

行业筑底回升阶段，驱动逻辑由利率向基本面数据改善切换。企稳初期，行情主要由流动性宽松及按揭成本下行预期主导，市场提前交易降息逻辑，主要港资房企股价自2025年4月9日抢跑，至8月13日累计涨幅达34%。进入确定性上行期后，基本面改善为股价核心催化因素，尽管按揭成本未见显著下移，但在2025年12月至2026年2月间，板块仍实现33%的绝对收益及29%的超额收益，市场定价切换至“基本面修复+估值洼地填坑”的逻辑。

基于周期位置对标分析，我们判断当前内地楼市正处于香港市场由阶段一向阶段二过渡的区间：即基本面呈现边际修复特征——成交量修复、价格跌幅收敛，但市场对基本面拐点的确立尚未形成一致预期。这一“预期分歧”在股价层面得到印证：4月初受成交数据提