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联合研究丨行业点评

国内AI算力链：模型进步×CSP资本开支加速，超节点与上游紧缺共振

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报告要点

我们看好中国国内AI算力链的投资机会1）国内大模型加速进步，智谱GLM-5.2跻身全球第一梯队，带动token调用与应用收入指数级增长；2）国内CSP资本开支加速；3）上游紧缺驱动盈利改善，InP光芯片产能持续短缺，叠加存储/铜连接紧张，龙头量价齐升、毛利率修复；

4）国产超节点密集落地，标配液冷并以LPO/NPO全光互联拉动铜连接/光互联/交换/电源。

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2026-07-07联合研究丨行业点评国内AI算力链：模型进步×CSP资本开支加速，

2026-07-07联合研究丨行业点评

事件描述

智谱2026年6月发布的旗舰模型GLM-5.2表现亮眼：在前端开发盲测榜单CodeArena位列全球可用模型第一。“模型进步→token用量↑→应用收入↑→算力需求↑”的飞轮已启动。

事件评论

l国内大模型进步驱动token与应用兑现：智谱领跑。智谱2026年6月发布的旗舰模型GLM-5.2表现亮眼，在前端开发盲测榜单CodeArena位列全球可用模型第一。叠加DeepSeek、通义、混元、文心、可灵（Kling）持续迭代，国产模型能力与性价比快速提升。模型能力兑现为token调用与商