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海外公司深度

博禄（BOROUGE）：全球高端聚烯烃龙头，Borouge(ADX:BOROUGE)

股东赋能经营质量+分红预期再升级

核心观点首次覆盖买入

公司聚焦高端及差异化聚烯烃产品，当前500万吨产能已兼具规

模优势、成本优势及技术优势。在近两年全球聚烯烃景气下行期，

公司产销保持高位稳定，产品溢价支撑盈利韧性，2025年仍录得

11亿美元净利润及37.1%的EBITDA%。行业端，全球烯烃扩能

降速叠加产能退出，预计2027年乙烯供给端将迎来好转。我们

看好伴随Borouge4等项目投产及BGI整合完成，公司将具备更

显著的规模优势，更强的全球客户覆盖、区域供应调配和抗周期

经营能力。同时，稳定的盈利能力支撑公司超高的分红比例，我

们看好未来股东赋能升级之下，公司更为清晰的股东回报预期。

摘要

公司聚焦聚烯烃产品，产能持续稳步扩张

公司聚焦PE和PP等聚烯烃产品，依托ADNOC提供的低成本

原料和鲁韦斯工业区配套的原料等资源，以及Borealis提供

Borstar®等专有聚烯烃技术支持，在高端聚烯烃