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招商轮船(601872CH)

油散双景气共振，多元布局呈现价值

更新报告

2026年7月12日│中国内地·水路运输

在当前地缘环境多变及复杂的市场背景下，招商轮船在其多业务船型的均衡布局，体现公司盈利“稳健”+“弹性的双重优势。根据1H26业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润66~73亿元，同比+214%~+248%。其中，2Q归母净利润38~45亿元，同比+205%~+260%，环比+39%~+64%。盈利同环比大幅上涨主因公司多板块业务布局，今年以来国际油运及干散运输板块景气度持续走高，盈利共振。展望下半年，尽管中东地缘事件仍存不确定性，但我们认为当前国际航运风险溢价仍持续，公司各船型运价中枢将维持高位，增厚盈利。重申“买入”。

油运：市场处于高景气周期，2Q利润预计环比增长约50%

国际油运市场受供需结构变化及地缘局势等多种因素影响，市场处于高景气周期。尽管2Q中东航线因海峡通行受限，市场货量下滑；但波斯湾外及其他市场航线运价环比大幅上涨，2Q公司部分航线承运的运价创历史新高。1H26VLCC西非至中国/美湾至中国航线平均运价为11.4万/11.1万美元/天，同比+170%/+172%。根据公司