百利天恒(688506)BMS有望加速izabren开发.pptxVIP

本报告导读：

我们推荐百利天恒，主要系BMS潜在加速izabren开发，以及公司国内商业化加速

投资要点：

基于BMS近期表达的潜在加速izabren全球开发的观点，以及公司优质的基本面，我们预测公司2026-2028年收入分别为22.80、8.30、18.50亿元，利用DCF估值法，我们给予公司目标价503.52元，维持增持评级。

BMS有望加速izabren开发。近期BMS新任CMOCristianMassacesi在ASCO后的电话会中表示：1）将会推进PDL1*VEGF双抗BNT327通过novel-novel联用的下一步开发计划，特别是联用izabren；2）izabren跨肿瘤效率一致性好，未来随着更多中国数据和全球数据的成熟，会有更多适应症推进到注册性临床阶段；

公司国内商业化即将迎来爆发。我们预计izabren2025-2027年分别有2、5、2个后线适应症III期临床撞线，Tbren2026-2027年分别由1、3个后线适应症III期临床撞线，这些适应症的上市将为公司2026-2028的增长贡献动能；

我们认为公司近期释放的izabren数据集（2025ESMONPC中国III期临床、2026ELCC1LSCLC中国II期临床、