保险行业2026年中期策略：基本面与估值的鸿沟，中长期配置价值.pptxVIP

势推动市场明显上行，今年中证800指数/偏股基金分别上涨9.6%/19.3%，去年同期仅0.9%/5.4%，

且考虑25下半年保险公司明显加大入市规模，26Q2保险持有的股票和基金规模同比明显提升，因此有望放大市场上行对业绩增速影响。根据25年报披露的敏感性分析，若权益价格变动10%，则中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险税前利润分别增加934.7亿元、381.4亿元、172.7亿元、

178.6亿元，因此对应26年中报预测业绩的提升幅度为209%、50%、56%、109%。(2)长期看，受利率下行影响，我们测算净投资收益率从25年的3.4%左右降至30年的2.7%，考虑4%-6%的稳态资本利得，预计25-30年稳态总投资收益率平均为3.7%-4.1%，远高于当前估值隐含的投资收益率。

展望负债端，大变革时代，景气度上行。(1)产品结构变迁，2021年行业主流产品开始由重疾险转变为

传统险，2026年随着利率低位徘徊以及传统险预定利率较低，推动产品开始加速朝分红险转变。展望未来，分红险的销售与行业投资收益率正相关，与竞品收益率负相关，而24-26年市场明显上行推动投资收益率上行叠加存款利率走低利好分红险，同时近年来特储的增厚利好中长期分红险实际计算利率处于竞争优势低位，预计分红险中长