显微镜下的中国经济(2026年第24期)：人民币汇率与美元指数还会继续脱钩吗？-260630.pptxVIP

o今年以来，美元兑人民币汇率与美元指数走势一改过去的负相关关系，即美元强人民币弱，美元弱人民币稳。例如，2025年全年，美元指数贬值10%，人民币汇率升值4.12%。而年初至今，人民币汇率升值2.98%，美元指数升值3.39%。人民币与美元同步走强。

o美元指数近期突破101，可能与美联储加息预期相关。而今年人民币汇率走强至少有两方面的原因：一是，货物贸易再平衡的政策导向。今年我国希望通过增加进口来收窄货物贸易顺差，避免货物贸易大规模顺差增加经贸摩擦的风险。近期欧盟就是以中欧贸易失衡试图实施更多贸易壁垒措施。并且，美伊冲突以来全球贸易价格水平也明显提高。汇率升值也能对冲一部分成本压力。

o二是出口强势推动人民币汇率强势。通常认为，汇率强势不利于出口。但从过去10余年来我国出口与汇率的关系来看，二者更可能是正常相关关系，即出口强则汇率强，出口弱则汇率弱。典型的例子，就是今年。今年前5月我国出口同比增长15.5%，比去年同期9.6个百分点。因而，今年上半年人民币汇率升值幅度比去年同期多1个百分点。

o因此，今年人民币汇率与美元指数要结束脱钩的第一种可能性就是下半年我国出口增速明显放缓。但从全球AI硬件贸易高度繁荣的现实情况，以及我国出口集运指数、港口货物吞吐量等高频数据来看，目前还不到我国出口立刻失速的风险。

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