全球大类资产周观点（110）：中债是否到了反转时刻.docxVIP

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宏观经济中债是否到了反转时刻

宏观经济

——全球大类资产周观点（110）

核心观点

本周探讨一个话题，十年中债利率是否要反弹？

最长期维度，产业趋势、居民资配还是股债资产演绎都在指向，2022年以来中国正在经历经济转型，全球同步探索新旧秩序更迭。在此背景下，全球利率定价框架在重塑。海外债券利率中枢系统性高于2022年之前水平，中国利率中枢系统性低于此前水平，这是一个大时代决定的方向。

相对中期维度，中国地产对债券利率的下压正逐步缓解，地产慢慢走出最糟糕状态，内需基本面走出低谷，利率也是。

更短期视角，今年2~5月债市利率受益于一波超级流动性宽松，背后是高息存款到期之后的居民资配重置影响，对此我们之前也有专题深刻探讨过。这一点近期正迎来逆转，预估未来债市利率上行，2~5月的流动性债牛暂告段落。

本周全球大类资产表现一览：

本周全球权益市场周内波动加剧，市场担忧AI算力过剩，尽管美股三大指数上涨，但AI硬件板块出现大幅回调，前期热门板块出现快速去杠杆的特征。

A股科技股周内先涨后跌，板块轮动节奏加快，港股在美元走弱、科技板块硬件切换软件的双重驱动下，有所反弹。

美债利率全线上行，非农数据不及预期并未带动利率下行，但美元指数本周有所回落，大宗商品市场出现分化，金银铜在流动性