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固收专题城投利差再观察，尾部重估与资产荒的角力2026年08月20日——固收专题l辨当下：钝化格局与点状扰动2026年6月下旬以来，城投债发行审核边际趋严，叠加多个主体主动终止委托评级，市场对融资接续与信用再定价的担忧升温。我们以6月26日为基期、8月14日为观察终点系统检验，结果显示城投债并未发生系统性重定价，多数期限与评级利差收窄2-10bp。个券层面，17449只样本券中92.3%利差收窄，中位数收窄6.2bp；走阔30bp以上个券仅126只、占比0.7%，其中天津、陕西、云南三家发行人合计占50.8%，极端调整呈高度集中的个体事件特征。结构层面，短债占比80%以上主体走阔占比升至9.5%，高短债依赖主体更易出现明显调整，但未改变组内整体收窄方向。区域层面，31个省级区域中28个收窄，云南、陕西分别走阔6.5bp和

固收专题

城投利差再观察，尾部重估与资产荒的角力

2026年08月20日

——固收专题

l辨当下：钝化格局与点状扰动

l鉴往昔：四轮行情与传导之钥

相关本轮扰动将向何处演绎，需回到历史中寻找利差走阔的充分条件。2017年以来城投债历经四轮典型冲击：2017年50号文、87号文厘清政企信用边界，叠加

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