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港股通

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赤子城科技(9911HK)

以产品×市场打造社交出海的增长乘法

深度研究

2026年8月14日│中国香港互联网媒体

赤子城科技是全球领先的社交娱乐出海公司，以MICO、YoHo、SUGO、TopTop等产品覆盖中东、东南亚、拉美市场，在多个细分赛道的ARPU和用户时长均领先直接竞品。公司2025年收入约68.9亿元人民币，同比增长约35.3%，当前多款新品同时处于高增长通道，产品矩阵从单品驱动切换为多线并行放量。我们认为公司正处于“产品矩阵成型、中台复用加速、新市场平移启动”的战略拐点，潜在催化剂包括SUGO和TopTop持续超预期增长、短剧及AI产品贡献增量、以及拉美市场放量。我们维持公司“买入”评级，目标价16.8港元。

新兴市场社交线上化仍处早期，结构性需求支撑长期增长空间

公司锚定的中东、东南亚、拉美市场人口结构极度年轻，20-34岁男性占比显著高于全球平均，叠加线下社交受文化约束（中东性别隔离制度）和财富高度集中（前10%人群财富占比超60%），形成线上社交需求强烈且大R用户密度高的市场特征。中东世俗化改革持续推进，沙特女性就业率过去十年提升14pcts，社交媒体渗透率已接近100%，陌生人社交的商业化渗透处于早