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镍及不锈钢期货与期权2026年二季度报告

镍及不锈钢：印尼配额收缩供需逆转重心上移宽幅波动

摘要

?市场表现：2026年一季度，镍期货自1月末冲高回落后转向宽幅震荡，显著脱离2025年较长时间的低位震荡区，在12.93-15.23万元之间波动。不锈钢在冲高回落，超跌反弹之间切换，在13420-14955之间波动，重心上移。

?宏观因素：地缘风险提升，伊朗冲突显现并引发霍尔木兹海峡通行受阻，市场也从年初的降息周期3次预期逐渐降为1次，关注点逐渐转向通胀回升，以及经济冲击的负面影响，美元避险回升，注意制造业回升节奏性变化，不过能源成本上升带来的成本推动性上涨料会显现，有色易偏向较强宽幅波动。我国继续保持适度宽松货币和积极财政政策，2026年GDP目标为4.5-5%，将聚焦AI、航空航天、集成电路、低空经济、生物医药等领域，尤其在AI+制造领域将得到较强支持。

?供需：印尼镍矿配额大幅缩减30%，从预期变现实，且印尼加大非法采矿惩罚力度，计划对镍开征暴力税，对镍产品出口征税，可能对镍矿中钴、铁单独计税等多驱动，从数量控制、税收成本、监管端控制，抬升镍运行重心，并提高镍企成本，企业利润收窄，而印尼增加从菲律宾进口，在伊朗地缘影响之下，菲律宾能源成本上升，而中东硫磺供应下滑，料对印尼MHP生产带来扰动。不过，印尼7月增补配额可能性存在。从需求来看，不锈