年内通胀，“双顶”or“三顶”？.docxVIP

热点思考

2026年07月27日年内通胀，“双顶”or“三顶”？

7月以来，地缘局势反复令油价再度飙升，中下游供给加速出清也是被市场忽视的“潜在变化”。在此过程中，全年通胀读数会几次“探顶”？本文供参考。

l一问：油价再度冲高，对PPI影响几何？PPI或呈现“7月低、8月高”，全年或出现“双顶”。

前期油价快速下行反映了过度乐观的预期，7月以来油价再度冲高。6月中旬美伊《谅解备忘录》签订后，油价一度下行至70美元/桶附近，反映海峡重开等乐观预期影响。但实际情况并非如此，美伊谈判仍存在较多变数，全球原油库存仍处于历史低位，且6月以来在加速下行，供给偏紧格局反而是在加剧的。在此背景下，近期霍尔木兹海峡再度断航，油价再度冲高至90美元/桶以上。

国际油价领先国内PPI半个月，近期油价波动或令PPI呈现“7月低、8月高”现象。国际油价影响国内PPI遵循产业链上下游传导规律。其中，国际油价领先国内石油开采业PPI半个月左右；石油开采业PPI影响石油加工业PPI，后者影响化学产品、橡胶塑料等PPI，传导基本同步；6月中旬至月底，油价一度下跌近20%，将拖累7月PPI读数。而7月中旬油价快速上涨，将推高8月PPI。当前油价上涨或令年内PPI出现“双顶”，第二个顶（