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公用事业红利策略

传统红利：水电——还剩多红？近年来，我国利率经历多轮周期下行，整体呈下降趋势。以10年期国债收益率为例，2025年1月2日，中国10年期国债收益率下降超过4个基点，降至1.6175%，创历史新低。水电资产凭借防御属性和长期成长性，市场对其风险溢价要求可能下降，有望推动估值提升。此外，来水改善带动2025年水电板块归母净利润实现增长，全年同比增长9.59%。伴随水电资源稀缺性提升，板块仍具长期配置价值。

热门红利：火电——真/伪？我们火电正处于由周期走向价值的阶段。短期来看，2026年火电盈利能力有望随煤价回落及容量电价机制完善持续修复，现金流充沛、部分公司具备较