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2026年CFA二级估值技术考试真题及答案

案例1：ApexEnergyStorageFCFF估值

ApexEnergyStorage是美股上市的新能源储能企业，2025财年刚结束，分析师Maria（CFA）基于FCFF模型对其进行内在价值估值，获得基础数据如下：2025年实现营收12.8亿美元，EBIT利润率18.2%，有效所得税税率25%，当年折旧与摊销1.12亿美元，资本支出1.76亿美元，营运资本追加额占当年营收的3.2%。增长阶段假设：2026-2028年为高速增长期，营收年复合增速22%，EBIT利润率每年提升0.8个百分点，资本支出为当年折旧的1.4倍，营运资本追加额占营收比例维持3.2%不变；2029-2031年为过渡期，营收增速线性回落至2031年的4%（永续增速），EBIT利润率2031年稳定在22%，资本支出2031年降至当年折旧的1.1倍，营运资本追加额2031年降至营收的1.8%。其他参数：Apex当前无杠杆贝塔1.02，目标资本结构为净负债占总资本32%，税前债务成本5.6%，无风险利率3.1%，市场风险溢价5.8%，当前流通股数2.15亿股，账面净负债8.42亿美元。

1.2026年Apex的预期FCFF最接近以下哪个数值？

A.1.18亿美元

B.1.37亿美元

C.1.59亿美元

答案：A

解析：FCFF计算公式为税后EBIT+折