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中国创新药企License-out交易趋势与回报率调查报告

一、调查背景与方法

2024年中国创新药企对外许可交易总金额攀升至约426亿美元，较2019年约78亿美元增长约4.5倍（来源：上市公司年报及第三方调研机构）。交易数量从2019年31起增至2024年168起，年均复合增长率约40.2%（来源：第三方调研机构）。公开披露中关于企业实际收到多少现金、扣除研发投入后的回报率数据仍然分散，部分交易存在“高总额低首付”现象。调查目标聚焦三个问题：交易结构发生了哪些变化；不同阶段资产的现金回报率差异有多大；哪些条款设计会导致回报落空。

本次调查覆盖62家已发生License-out交易的创新药企，剔除未公开交易金额和未进入实质尽调的项目。样本企业来自长三角、京津冀、珠三角及其他地区，分别占34.2%、22.5%、18.9%和24.4%（来源：本次样本调查）。时间窗口为2019年1月至2024年9月，共收集212份交易公告和条款摘要，其中168份可确认首付款与里程碑金额。深度访谈37位企业BD负责人或财务负责人，单次访谈平均时长约47分钟。发放问卷75份，回收有效问卷48份，有效回收率64.0%（来源：本次样本调查）。对二手数据采用交叉验证：交易金额以公告为准，研发投入以企业年报和审计调整数为准，内部收益率按签约后60个月现金流模拟。涉及海外监管数据以当地监管披露口径