迪士尼(WALT DISNEY) (DIS US)：IP变现进入利润估值上行期.pptxVIP

首次覆盖

2026年8月06日│美国

首次覆盖迪士尼并给予“买入”评级，目标价131.68美元，对应27财年17倍PE，公司自身拥有多款全球知名IP，体验乐园业务全球领先地位稳固，贡献稳定现金流，Disney+和ESPN逐步从有线转型流媒体，收入和利润同比增长，战略转型下IP价值有望进一步释放，我们看好高价值业务利润贡献占比提升，推动估值上行。

自有版权和体育版权构筑IP壁垒

公司积累了大量优质IP，拥有5300部真人电影、460部动画电影、约500部剧集。品牌层面目前拥有10大原创品牌，5大顶级IP品牌，24/25年《疯狂的动物城2》和《头脑特工队2》票房超10亿美元，展现IP竞争力。同时ESPN在体育版权上丰富度优势显著，近期通过与NFL完成股权合作，巩固自身内容优势。公司围绕娱乐和体育两大IP打造流媒体+乐园的多元变现模式，线上线下融合保证了IP价值的长期保值。

体验业务构筑起长周期业务模式的稳定性

体验板块表观来看是重资产投资类业务，但实质上是集团核心现金流支柱，25FY贡献72%的营业利润，支撑公司持续并购IP版权资源、整合媒体资源。全球范围内能将IP以体验乐园形式规模化运营的公司具备稀缺性（迪士尼约是环球收入的4x）。体验乐园业务具有抗周