【宏观专题】地产治理的对比——投石问“K”系列七-260905.docxVIP

证券研究报告2026年9月5日

2026年09月05日

【宏观专题】

地产治理的对比——投石问“K”系列七

前言

从政策视角下，针对K型的治理，一方面我们关注的是各国财税体制下二次分配的差异，另一方面则是需要关注金融政策下针对房地产出清的方式和手段。结合前期报告《旧尺难刻新舟，胜负定于中游》，我们发现一方面房地产增值能够惠及更多人群，财富效应或更具普惠性，另一方面，地产建筑链也能够吸纳更多低端劳动力，收入效应也具有普惠性。

K型的治理：房地产的增值与普惠性

1、从存量看，房地产增值能够惠及更多人群。央行调查显示2019年城镇家庭住房拥有率为96%。而居民的股票以及权益类基金的持有率低于住宅拥有率。且在集中度层面，权益资产前10%左右的群体持有的市值占比要远高于地产。

2、从流量看，地产建筑链也能够吸纳更多低端劳动力。上市公司数据来看，建筑业利润集中度与就业集中度的差值明显小于制造业。建筑业的利润集中度和就业集中度更接近，意味着该行业扩大需求可以相比制造业更好的改善就业问题和劳动力一次分配占比。

地产的治理：北欧三国地产金融政策的经验对比

1、为什么关注北欧三国