策略周末谈：无AI不牛市？.pptxVIP

1、7月“碳基”接棒，股市赚钱效应并不差

二季度A股大涨，但由于AI虹吸其他行业资金，导致市场的赚钱效应反而有所收缩。7月科技股波动放大，资金回流到消费等价值蓝筹，虽然股市有所调整，但市场的赚钱效应反而有所扩大。我们认为：人民币升值驱动跨境资本回流，是本轮行情的主要驱动。当前AI波动放大并不意味着行情结束，只是“牛市杠铃”从极致AI行情再平衡到涨价顺周期。

2、DeepSeek2.0时刻：AI或将进入“碳基时代”

（1）去年初DeepSeek横空出世，极致成本效率冲击全球算力需求；但随着多模态和VibeCoding带来算力需求快速抬升，市场走出DeepSeek时刻。（2）当前KimiK3等高性价比国产大模型，再次冲击全球高端算力需求；谷歌的Robotics2为代表的物理AI有望再次带来算力需求快速抬升，市场最终也能走出DeepSeek2.0时刻。当前，我们认为无需对AI产业过于担忧，只是AI行情的核心逻辑正在从模型本身的性能竞争，转向物理世界的应用竞争。硅基的AI算力需求，最终也要落地到碳基的物理世界。

3、AI碳基时代：重视国产算力和AI应用（港股互联网）

美国模型只有在断代领先中国模型时，客户可能才会为北美的高价算力支付溢价。当前中国高性价比模型正在冲击北美的高价算力和高价模型。