白酒-行业2026年中报总结：报表加速出清，供需拐点渐现.docxVIP

2026

2026年09月02日评级：推荐(维持)

报表加速出清，供需拐点渐现

——白酒行业2026年中报总结

最近一年走势

行业相对表现

2026/09/02

表现

1M

3M

12M

白酒Ⅱ

-5.4%

-4.5%

-26.2%

沪深300

相关报告

-0.9%

-7.5%

1.3%

《白酒周期寻金系列开篇：从共荣到淘汰赛，寻找火炼的真金（推荐）*白酒Ⅱ*刘旭德》——2026-04-23

投资要点:

n2026年上半年加速出清，轻装上阵以待修复。2026H1酒企营收/归母净利润分别同比-7.1%/-8.3%，单Q2营收/归母净利润分别同比-18.0%/-21.4%。考虑2026年上半年需求端仍受政策影响，叠加高基数，酒企普遍主动出清报表，表观业绩降幅较大。回款端，2026H1上市酒企实现销售回款2001.0亿元，同比下降22.5%，Q2回款同比-28.0%，但多数酒企库存高点已过，逐步进入去库周期，渠道库存持续释放既有利于行业健康发展，也为后续进入上升周期预备渠道蓄水池。具体分酒企看：

高端：业绩分化出清，龙头彰显韧性。2026Q2高端酒收入/利润同比-14.2%/-14.8%，龙头贵州茅台市场化改革持续推进，年内多次提价，普飞需