阿里巴巴(BABA US)：增发融资强化AI基建投入，FY27起盈利改善趋势不变，维持买入.docxVIP

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互联网收盘价美元118.90潜在涨幅

互联网

收盘价

美元118.90

潜在涨幅

+44.7%

2026年8月31日

美元172.00↓

阿里巴巴(BABAUS)

增发融资强化AI基建投入，FY27起盈利改善趋势不变；维持买入

ΘFY27内AI云业务收入同比增速有望加快，AI实验室亏损预期收窄。我们认为阿里在1QFY27（6月季度）业绩会给出较乐观的基调，AI板块方面，管理层预期AI云业务27财年2-4季度收入同比增速~50%（由6月季度~45%加速），同时，1QFY27AI云与算力服务经调整息税摊销前利润（EBITA）利润率为11.6%，相较于管理层20%的中期目标仍有较大改善空间。另外，AI实验室的EBITA6月季度亏损约138亿元（人民币，下同），公司预计后续有望逐步收窄至近100亿元。算力ROIC高于市场预期，AI资本支出可在三年内回本。

Θ电商集团利润水平有望逐步回归均值，即时零售UE持续改善。电商板块方面，我们认为EBITA水平未来两年有望往1,800-1,900亿元的均值回归。公司表示6月季度AliExpress及国际电商整体已实现盈利；即时零售业务的单位经济模型（UE）持续环比改善，主要驱动力包括平均订单价值（AOV）稳步提升，以及补贴力度趋于理性。尽管