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2026年07月12日

人民币升值还有下半程么？

核心观点：

一、本轮人民币走强有何不同？

一是地缘冲突下，人民币与美元呈现出罕见的同步上涨格局；二是在亚洲货币普遍承压的背景下，人民币逆势走强，成为区域内的例外。剔除美元因素后，人民币对一篮子货币的贸易加权汇率全面上扬，创下阶段性新高。这与2017年、2020年两轮升值有本质区别——彼时是美元走弱推动的“被动”升值，本轮则是人民币自身基本面与结构性因素驱动的“主动”走强。三是利差与汇率走势的背离：中美利差持续处于深度倒挂区间，但人民币并未如历史规律般贬值，反而持续升值。这一“利差走弱、汇率偏强”的组合意味着，经常账