全球股市流动性跟踪系列（1）：债务流动性视角：谁将为AI超级周期买单？.docxVIP

一

一、AI融资压力有多大？更快投资和更慢现金流之间形成缺口

宏观深度

债务流动性视角：谁将为AI超级周期买单？

——全球股市流动性跟踪系列（1）

核心观点

资本开支增速快于经营现金流，是2026年AI债务融资扩张的直接原因。

无论是公司债、项目融资还是表外合作，本质都是以母公司信用、项目资产和长期合同为支撑，将尚未兑现的AI收入提前资本化，并把全球长期储蓄导向GPU、数据中心和电力资产。

因此，本轮AI投资已不只是科技巨头的内部资本开支，而是一轮由企业信用、项目资产和长期资金共同推动的信用扩张。

其真正脆弱性不在银行或非银杠杆，而在融资条件能否持续：低成本、高抵押率和快速审批是否还能维持。

只要AI需求与现金流路径未被证伪，当前债务扩张更接近超级资本开支周期，而非终极泡沫。

摘要

本轮AI超级周期正由技术投资周期演变为信用扩张周期，融资方式将直接影响AI基建节奏。

2024年以来，生成式AI训练、推理需求及自研芯片投入同步上升，全球科技企业资本开支快速扩张。

宏观经济

宏观经济

发布日期：2026年07月29日

宏观经济研究

宏观深度报告

不断增扩的投资和未能跟上节奏的经营现金流，终于在今年体现为融资缺口。

先看总投资规模。2027-2030年全球AI基础设施全栈投资可能达到约