房地产-2026年房企中报总结：利润承压，企业缩表，静待拐点.docxVIP

1

2026年房企中报总结：利润承压，企业缩表，静待拐点

房地产

投资评级:看好（维持）

最近12月市场表现

房地产沪深300上证指数12%

4%

-3%

-11%

-18%

-26%

行业专题报告/2026.09.21

利润承压，企业缩表，静待拐点

核心观点

资产负债表：整体延续缩表趋势，优质资产正成为关键变量。2026上半年：①三道红线：个别房企或有流动性压力，央国企整体稳健，建发、滨江、绿城的现金短债比最高；中海、龙湖、华润的剔预资产负债率最低；滨江、建发、中海的净负债率最低。②有息负债：整体规模稳定，同比变动在-14%至+3%之间，龙湖、建发、华润的短债占比最低。③存货：总存货普降，仅金茂同比提升；竣工存货占比普升，建发、滨江、绿城、金茂占比最低，即滞重包袱相对较轻。④合同负债：待结转资源下降，合同负债/营收最高的是建发、金茂、绿城，未来收入确定性更强。

利润表：结转承压减值边际收窄，轻装上阵后静待修复。2026上半年：

①营收：前端销售尚未企稳，仍有下行压力。②归母净利润：房企利润再度探底，华润凭借强大的经常性业务，以98亿元归母净利稳居行业第一。③利润率：新城、金地、华润、建发毛利率逆势上升；华润、滨江、金茂、建发、新城净利率逆势上升。④销管费用率：降本增效进行中，滨江、金地、中海的销售费用率最低