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固收深度报告：8·28房地产现房销售新政对地产债配置有何启示？.docx

固收深度报告：8·28房地产现房销售新政对地产债配置有何启示？.docx

    8·28新政重塑房地产开发资金循环 5

    政策从销售和融资两端重构项目现金流 5

    现房销售延长资金占用与回款周期 6

    市场需求决定新增成本的分担结果 8

    土地定价与房企盈利进入再平衡 10

    房企的可承受地价由项目回报反推，驱动房企投资动能分化 10

    “薄利多销”来源于房企自身的成本和周转优势 13

    融资成本和流动性缓冲或为房企承担资本占用抬升能力分化的核心变量 14

    城市基本面差异放大房企信用资质分化 15

    观点小结与标的推荐 20

    风险提示 23

    图1：房企适用新旧政策结构示意图 6

    图2：房企到位资金占比（单位：%） 7

    图3：房企

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